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国债收益率下降幅度有限

发布日期:2019-07-03 04:08   来源:未知   阅读:

  周一(7月1日),国债期货午后涨幅扩大,10年期主力合约收涨0.11%,盘初一度跌0.2%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约跌0.01%。国债现券收益率下行幅度极其有限。

  在央行的呵护之下,市场平稳度过半年末节点,货币利率重心继续下行,隔夜Shibor跌破1%水平,流动性较为充裕。二季度央行货币政策例会称保持流动性合理充裕,与之前基调基本一致。从公布的经济数据看,近期公布的经济数据略有走弱,货币政策支撑力度后面有待提高。从外盘来看,全球主要市场利率继续下行,债市暖意不减,未来一段时间债市重心有望继续上行。

  央行暂停逆回购,货币市场利率重心下降。周一(7月1日),央行公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,7月1日不开展逆回购操作。周一有1500亿元逆回购到期,当日实现净回笼1500亿元。自5月以来,央行分别采定向MLF增量操作、增加再贴现、SLF额度和为同业存单信用增信等方式,进行流动性的定向精准调控。

  6月跨季资金面平稳过渡,前期较大规模的流动性投放,使得隔夜资金利率步入“0时代”。步入7月,没有跨季因素扰动,资金面宽松,Shibor全线下行。隔夜Shibor下行30.55bp报1.0650%。7天期下行28.50bp报2.3190%。虽然流动性有所分层,较长期限利率下行幅度较小,但后续大概率会全面走低。货币市场利率是长端利率的资金成本,其对长端利率的下行幅度有着最直接的影响。如果本次货币市场利率重心下行具备可持续性,债市未来一段时间大概率继续上行。

  经济数据略低于预期,7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.4,低于5月0.8个百分点,四个月来首次落于荣枯分界线以下,显示中国制造业景气度明显下降。在中美贸易摩擦未见缓和的背景下,新订单总量和新出口订单皆有所下滑。其中,新订单总量出现今年以来第二次收缩,但幅度尚属温和。在5月刚恢复增长的新出口订单重现下降。虽然在年初时经济数据较为强劲,但二季度便恢复正常。目前经济下行压力依然较大,这仍然需要较低资金成本支撑。

  央行二季度货币政策例会仍将保持流动性合理充裕。央行货币政策委员会二季度例会强调,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。二季度例会相比一季度,将保持流动性合理充裕变更为运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,显然未来货币政策宽松力度大概率加大。

  技术上看,上周国债期货主连合约先抑后扬,五债、十债主连在上周前四个交易日连续下跌,但最后一个交易日收出一根大阳线,收复前四个交易日下跌的幅度,再次站上所有均线,短线有望继续上涨。从周线上看,十债主连收出带长下影线周周线,上涨行情依然良好。技术上看,期债重心有望继续走高。

  整体来看,预计7月初金融机构超储率处于较高水平,再考虑到季末因素影响消退、月初扰动因素少,资金面大概率将保持宽松态势,央行重启公开市场操作的必要性不大。从外盘看,美债收益率仍在下行中,美联储也释放出降息的信号。从央行二季度例会看,其保持流动性的决心仍然未变,利率大方向仍在下行中。